隱性航空概念股 鳳凰起飛

Smart智富月刊第150期 2011-01-25

2010年航空股獲利、股價漲翻天，很多投資人遺憾沒有抓到華航、長榮航2檔轉機股的大漲行情。今年你還有機會搭上一班即將起飛的「隱性航空概念股」―鳳凰旅遊（5706）。

為什麼這麼說？因為鳳凰持股99.76%的子公司雍利企業，專門代理航空公司票務銷售，去年跟著航空業營運一起大好，全年貢獻鳳凰約5,000萬元盈餘，較2009年增加1,400萬元。鳳凰2010年營運大豐收，稅後盈餘估計可達1億6,500萬元，比2009年成長近2.1倍，全年每股稅後盈餘估超過4.15元，不但創下近5年來的獲利新高，也比2009年的2.28元，大增82%。

鳳凰總經理廖文澄在接受《Smart智富》月刊專訪時表示：「景氣轉佳對旅行業者相當有利，像員工旅遊以及商務團體的量都明顯提升，鳳凰會乘著這個熱氣旋上升，今年要進一步擴張，在市占率要增長，我們會跳出精品店的刻板印象！」

利多1》歐洲免簽證
獨家票務＋旅遊業務　將挹注EPS0.5元

除了受惠景氣好轉，1月實行的歐洲免簽證政策，對歐洲線業務占32%的鳳凰來說，更是最直接的受益者。廖文澄說，雍利獨家代理的許多歐洲航空公司在亞洲的售票業務，像義大利航空、埃及航空、俄羅斯航空，使得鳳凰在經營歐洲旅遊業務有相當的利基。此外，歐洲線有高進入障礙，例如語言能力等，進入門檻也比較高，因此歐洲旅遊團這類產品是一般旅行社比較難跨入的市場，對手要跟進並不容易。尤其這種長天期旅行團毛利率大概有到12%～14%，比起短天期旅行團的毛利率僅約8%高出相當多。

從1月11日起，國人前往歐洲正式免簽證後，永豐證券就評估，國內前往歐洲出遊人次將增加3成，從鳳凰本來就有3成營收來自歐洲估算，鳳凰歐洲線的營收預估會由目前每年7億元調升至8億5,000萬元水準，第1年每股稅前盈餘貢獻估可增加約0.5元。金鼎證券則預估今年鳳凰的純益可較2010年多成長1億7,000萬元，EPS可達4.57元。

利多2》陸客自由行
與大陸旅行社高度合作　佣金收入將再提升

除了歐洲業務看好外，廖文澄說，大陸政策推波助瀾，今年陸客來台人數將會大幅成長，目前大陸官方核准的赴台旅行社共有164家，鳳凰與其中超過1/3都有合作關係，像是有名錦江集團、上海青旅，以及廣東的南湖旅行社等大型的國營旅行社。2010年該公司接待陸客人數就從2009年的1萬6,000人增加到2萬人。預估今年開放陸客來台上限人數放寬至每日5,000人，鳳凰可爭取更多高單價商務、參訪團業務。

而今年陸客自由行開始後，對鳳凰營運最主要的助益來自佣金收入增加，以旅行業常用的「機加酒」，就是飯店加機票；鳳凰因與台灣的五星級飯店都有特約關係，依永豐證券評估，來台旅遊機加酒占行程比重14.6%，若以每日500人計算，全年可貢獻鳳凰20萬元的佣金收入。

利多3》開拓新業務
招攬居家旅遊顧問　獲利可望成長150%

此外，鳳凰今年將改良原本的行銷模式為主動出擊，透過轉投資的永安旅行社，招攬「居家旅遊顧問」。

廖文澄指出，這個概念源自歐美等國家，針對許多尋求二度就業的有經驗人士，鳳凰著眼於這些人的經驗以及人脈等無形產能，藉由吸收這些人來銷售鳳凰的產品，目前已經吸收將近100人，預計3年內可增加到500人，將使旅客人數增加5萬人以上，屆時獲利估可比目前成長150%。

廖文澄分析：「這個計畫除能開拓新業務，更重要的是有助成本節省，因為不需要另行開分店。使得公司不必在沒有銷售量貢獻的據點上多花租金成本，未來希望能取代掉更多店面。」此外，旅行業的特性就是微利與勞力密集，因此銷售據點的銷售員並不能完全滿足客戶的旅遊需求，但居家旅遊顧問可以解決這樣的問題，並主動找尋客群、組團甚至帶團。

本益比僅16倍
股價仍在歷史低檔區

市場法人估計，鳳凰歷史紀錄本益比大約在13.7～37倍間波動，以目前本益比大約在16倍左右，股價算是還在歷史低檔區。

對於公司股價，廖文澄則是相當抱屈，認為鳳凰因為是國內唯一股票有上市、櫃的旅行社，法人不知道該如何給予適當的本益比；如果比照同是觀光類股的國賓飯店以及晶華酒店，鳳凰股價可能要到300～400元才合理。「因為鳳凰去年可是賺了4塊多啊！目前股價被低估太多了。」廖文澄表示。

鳳凰（5706）
成　立：1957年
董事長：張金明
總經理：廖文澄
資本額：3億9,817萬元

▲近5年營收與獲利

操作建議：股價後勢可期，為進場好時機

鳳凰過去本益比歷史區間約為13.7∼37倍，目前股價本益比約在15∼17倍間，位於歷史區間下緣；未來申根簽證與加簽的取消以及陸客來台的上限放寬，均有助於鳳凰營運的成長，因此建議買進。

▲股價後勢可期，為進場好時機